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一邊巨額分紅，一邊巨額定增，通威股份（600438）葫蘆里賣的什么藥，股民反正是沒看懂。從結果上來看，大部分現金分紅都被大股東收入囊中，通威股份也博得了一個高分紅的美名。如果再參與定增的話，那通威股份此番操作最大的受益方無疑是大股東。

通威股份要大比例現金分紅，高達128.67億元，這在普通投資者看來是一件好事。通威股份要定向增發，募集資金160億元，投資項目看起來也不錯，普通投資者看起來也是一件好事。但是，如果兩者放在一起看，似乎哪里又有些不對。

投資者對于這一組合操作的態度顯而易見。通威股份4月25日早盤略做沖高后便一路下跌，最終跌幅2.19%，遠遠超過滬深300指數0.5%的跌幅和上證指數0.32%的跌幅。

定向增發再募集160億元，單就發行定價將會低于市價來說，投資者可能會因此損失一部分股東價值。按照發行計劃，本次發行股票的發行價格不低于定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的80%，這意味著理論上定增參與者有機會受讓折價10%到20%的股票，而且持有6個月后就能上市交易，妥妥的低風險套利。如果這些認購機構中還能減持現在持有的股票，或者通過融券交易直接賣出認購的股票，還可以做到無風險套利。他們的這些利潤，最終還得是持有通威股份的投資者來買單。

從分紅情況來看，通威股份大股東持股比例43.85%，128.67億元的現金分紅中，大股東能拿走約56.42億元，如果按照當前市價37.95元計算，相當于大股東減持1.49億股股票所得，1.49億股股票占公司總股本45億股的3%多一些。而如果控股股東想要通過二級市場減持這些股票回籠資金，需要很長的時間。

實際上，巨額分紅資金到手后，如果再參與后續通威股份的定增，那么大股東的利益將能實現最大化。拿著上市公司現金分紅所得，以相對優惠的價格參與認購定增，相當于自己沒掏錢，還多得了不少便宜股份，確實是好事一樁。

實際上，通威股份的高比例分紅必要性也值得探討。根據公司公告中提及的差異化現金分紅政策，公司發展階段屬成長期且有重大資金支出安排的，進行利潤分配時，現金分紅在該次利潤分配中所占比例最低應達到20%。本欄理解，既然公司還需要大額的再融資支持，應該算是有重大資金支出安排，那么現金分紅占比只需要20%就可以了，沒必要在需要用錢的時候還“土豪式”分紅。

本欄認為，通威股份同時進行大比例的現金分紅和定向增發，對于中小股東而言可能沒那么“友好”，對大股東而言可謂是謀了福利。

評論員周科競