東興證券股份有限公司劉宇卓近期對國瓷材料（300285）進行研究并發布了研究報告《短期業績承壓，長期成長性持續》，本報告對國瓷材料給出買入評級，當前股價為24.6元。

(資料圖片)

國瓷材料

國瓷材料發布2022年3季報：公司2022年前三季度實現營業收入24.43億元，同比增長7.46%，實現歸母凈利潤4.57億元，同比下降24.02%。

三大業務板塊均受到疫情影響，綜合盈利能力有所下滑。2022年以來，受疫情反復等影響，公司主要業務板塊下游需求有所下滑。如電子材料方面，消費電子需求疲軟，受部分下游客戶疫情期間停工影響，公司MLCC粉體銷售承壓；催化材料方面，因下游汽車產業鏈受疫情影響生產端和交付端，公司催化材料銷售承壓；生物醫療材料方面，國內市場銷售受到疫情不利影響。

疫情影響正在逐步緩解，伴隨下游需求復蘇公司有望重回增長。①電子材料板塊：公司利用募集資金迅速推進車規級MLCC介質材料產品的產能布局，未來隨著車規級產品銷售占比的不斷增加，相關業務有望繼續保持增長趨勢；此外，公司電子用納米級復合氧化鋯粉體業務和電子漿料業務有望在可穿戴設備行業、電子及光伏行業持續獲取下游新訂單。②催化材料板塊：隨著國家和地方政府汽車消費補貼政策的推出，多種因素共同刺激汽車行業的復蘇，公司蜂窩陶瓷業務有望逐步恢復，公司在商用車、乘用車、非道路機械和船機等應用領域實現了快速突破；此外公司生產的鈰鋯固溶體和改性氧化鋁等產品已成功進入世界頭部客戶的供應商體系名錄，供貨量有望快速增長。③生物醫療材料板塊：隨著疫情影響緩解和市場消費信心的持續恢復，口腔患者的需求有望得到有效釋放，拉動公司產品的國內市場需求；公司強化了口腔材料領域的布局，通過參股口腔醫院直達臨床一線，幫助公司從臨床端反推口腔材料的研發和驗證；公司積極開拓海外市場，目前已在北美、歐洲、印度等地區設立辦事處或子公司，相關產品的影響力和營收有望增加。

國瓷材料目前已成長為陶瓷材料行業的平臺型公司，以最初研發MLCC介質材料的關鍵技術為核心，不斷的進行技術積累和創新，延伸新的工藝和產品，形成了內在聯系緊密、協同性高、邏輯性強的四大業務板塊(電子材料、催化材料、生物醫療材料、其他材料)，并以此為踏板向新的業務方向和產業門類不斷拓展，產品的市場容量和行業天花板逐漸打開，市場競爭力不斷增強。

公司盈利預測及投資評級：基于公司3季報，我們相應調整對公司2022~2024年的盈利預測，即2022~2024年凈利潤分別為6.28、8.35和10.61億元，對應EPS分別為0.63、0.83和1.06元，當前股價對應P/E值分別為39、29和23倍。維持“強烈推薦”評級。

風險提示：疫情反復對產業鏈的影響；新產品的客戶開拓不及預期；下游需求增速不及預期。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國信證券商艾華研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.48%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利9.82億，根據現價換算的預測PE為24.12。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級14家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為29.29。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，國瓷材料行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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